稿件來源：光大證券

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... 事件

... 公司發布《關于子公司楊家界索道有限公司客運索道建設進展的公告》，主要內容如下：

... （1）楊家界索道建設前期準備已完成，并已簽訂設備采購供貨協議；索道站房及線路工程施工預計3.月下旬開工，其他配套土建工程已開工建設。

... （2）政府將對楊家界景區進行全面規劃并對配套接待設施進行全面升級改造（已動工），并貫通黃石寨索道下站至楊家界的交通（中段由核心景區中1.5.公里的游覽觀景游道（步行約15-20.分鐘）連接，兩端延伸已開通環保客運車輛接送）。

... 點評

... 在.1.月5.日張家界政府宣布景區門票（含環保車票）維持原價的利空沖擊尚未完全被市場淡忘的情況下，公司公布市場翹首期待的楊家界索道項目的進展多少給了投資者一些安慰。此次公司并未公布索道設備供應商、采購金額、整體的投資額及工期，我們借鑒同類景區中麗江、峨眉山、黃山索道的經驗數據及此前調研信息，預計楊家界索道的總投資在1.5.億元左右、工期1-1.5.年、折舊15.年，如果3.月下旬正式動工，則最早2013.年中期有望正式投入運用，與我們在2011.年8.月10.日的報告《萬水千山只等閑，而今邁步從頭越,首次給予“買入”》中預期的進度相符。我們預計索道每年的折舊和運營成本約在1500.萬左右、索道票價不低于景區內天子山等索道即預計約在65.元/人/次，不過考慮到楊家界景區“險要”及旅行社路線安排等因素，我們預計中期內楊家界索道的乘坐率還難以與其他3.條索道媲美，預計2013-2015.年乘坐率分別為10%、25%和30%。據此預計2013-2015.年EPS貢獻分別為0.02.元、0.07.元和0.12.元，即對公司短期業績貢獻較低，但中長期將成為公司業績的重要貢獻來源。

... 此外，地方政府對楊家界景區的全面規劃、基礎配套設施升級投資的力度和進展則略微超出我們的預期，進一步肯定了我們對地方政府將積極促進武陵源核心景區客流快速增長的判斷，因此也令我們增強對環保車客流增速在未來2-3.年持續保持15%以上高增速的信心。我們預計市區至楊家界門票站的高速公路（教子埡段）正式啟動也是2012.年內可預計的利好。

... 投資建議及評級

... 我們此前的盈利預測已未考慮楊家界索道.2013.年中期投入使用，因此仍然維持公司11-13.年的EPS.預測分別為0.30.元、0.37.元和0.46.元，對應當前股價的動態PE.已低于行業平均水平。我們認為，短期內關于公司可能的利空消息已基本可以排除，未來尚存在深度開發、外延擴張等可能的利好，因此，在業績有保證、估值較為安全的當前不必過于恐慌，短期建議關注大幅調整后的反彈投資機會。

... 風險提示

... 索道建設工期存在不確定性；景區及環保車存在發生安全事故的風險；自然災害、大規模流行疾病和證券市場系統性下滑等非人為可控風險。